从去年第四季开始,更多的投资者从零收益的避险资产和低收益的政府债券转投入股票市场,过去三个月,日圆、瑞士法郎、黄金等安全资产大幅回落,显示全球超宽鬆的扩张性货币政策,令投资者风险胃纳强力反弹,对环球经济复苏预期改观,令投资者离开零收益资产。现金、黄金、日圆、瑞士法郎等零收益资产出现持续性资金流出,因而惠及回报更吸引的高收益资产,包括股票、高收益债券和房地产。自年初以来,黄金的表现一直差强人意,金价已经跌穿1625美元的关键技术支持位,黄金ETFs(交易所交易基金)在二月份更录得资金净流出。

黄金投资需求降 技术走势转弱

笔者认为,近期金价大幅回落,并非黄金基本因素恶化的体现。这一轮黄金价格的调整,主要原因在于市场对投资黄金的需求下降,黄金投资者认为其它资产类别,包括股票和高收益债券,比零收益的黄金更具投资吸引力。值得注意的是,从黄金的供需平衡来看,投资需求约佔总需求的三分之一,黄金价格的表现相当依赖稳定的投资需求。就技术面而言,金价跌破1625 美元和1600美元两个关键技术支持位为看跌信号。目前黄金的技术趋势线指向横盘,由于投资需求匮乏限制了金价的反弹空间,笔者预期金价在未来三个月将在1600美元上下波动。

美国提早退市担忧 言之过早

较早前美国联邦公开市场委员会会议纪录再次披露联储局内部,就开放式量化宽鬆政策的成本效益及退市策略发生激烈争论,触发市场因忧虑联储局提早退市而大幅调整。不过,笔者认为目前市场担忧联储局提前结束量化宽鬆实在言之过早,因为美国失业率只是缓慢回落,而且新一轮财政悬崖自动开支削减计画协定在3月1日生效,削减开支数额约佔美国国内生产总值的0.5%,对经济复苏将带来一定负面影响,在财政紧缩的阴霾下,量化宽鬆政策还需维持一段时间。上周二联储局主席贝南奇在国会向参众两院发布其半年度证词时再度捍卫量化宽鬆政策,并明确表示联储局不太可能取消其债券购买计画,重申目前每月850亿美元的购债行动有助压低长期利率并且应该继续施行,贝南奇的证词被市场视为联储局将延续量化宽鬆政策的积极信号。

儘管在过去数月,全球的经济领先指标和商业调查数据持续改善,但先进经济体的失业率仍然高企,短期内通涨率将保持在低水平,欧罗区、英国和日本的经济复苏依然举步维艰,因此笔者预期今年环球货币政策仍将保持高度宽鬆。日本央行及英伦银行应会再增加资产购买规模,而美日两国的量化宽鬆已引致欧罗在较早前显着升值,而为了刺激经济复苏,欧洲央行也可能会在未来数月採取更宽鬆的货币政策,例如重新启动资产购买行动。

中国调控 料仍集中楼市

随着中国经济增长回稳,房屋价格连续七个月上扬,近日亦引起市场忧虑中国将再次收紧货币政策,引发中港股市出现调整。笔者认为中国政府仍将维持中性的货币政策和积极的财税政策,观乎二月份滙丰製造业採购经理指数值从上月的52.3 回落至50.4,比市场预期的52.2为低。而同日公布的官方中国製造业採购经理指数为50.1,亦逊于市场预期的50.5和低于一月份的50.4,显示中国经济增速温和。另外,楼价回升幅度暂时未见明显过热迹象。较早前国务院重申将继续执行房地产调控措施,包括房屋限购令,而国务院在周五刚公布包括资产增值税的执行细节,预期中国的调控政策,仍然针对房地产市场。由于製造业需求的复苏动力仍未完全稳固,笔者相信新一届政府在完成国务院改组后的首年任务仍将聚焦稳定经济增长,目前未见宏观经济政策转向紧缩的信号。

今年以来资金持续流向股市

自年初以来,亚洲股票受益于稳定的资金流入,全球经济复苏前景改善,加上来自欧债危机的尾部风险下降,推动全球风险胃纳稳步回升,带动环球资金从零收益的现金和避险资产回流入风险资产。自2012年9月以来,亚洲及中港股市一直受惠于这个全球性的资产重新配置过程,根据新兴市场基金研究公司(EPFR Global)的资料,亚洲(除日本以外)股票基金出现了连续24个星期的资金净流入,今年以来已获得101亿美元的净资金流入,已超越2012年全年净资金流入总计86亿美元。但股市在过去一季度录得强劲表现后,在过去6个星期每周流入亚洲股票基金的资金量已出现放缓,股市正进入一个短期的技术性整固阶段。

短期回吐 为投资亚洲股票创造机会

笔者认为,美国经济复苏及中国经济增长回稳两项正面因素,在未来数月将会支撑企业盈利改善,为亚洲股市重回周期性升势提供推动力,投资者应利用市场的短期技术性调整,吸纳估值偏低、业绩理想、管理优良的亚洲复苏股票。笔者看好优质日本出口股,特别是受惠美国消费需求复苏和日圆走弱的日本汽车及科技股。而个别中资能源、消费、银行、科技和建材股将受益于中国经济增长复苏,在短期整固后,预期盈利改善将推动相关股份再展升势。